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  方正中期王駿:鋼鐵牛市仍在
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生意社01月21日訊

  2017年,中國經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)改革將進(jìn)入加速階段,黑色系還會重現(xiàn)去年的“狂飆風(fēng)暴”嗎?今年商品市場“春季行情”的龍頭板塊是什么?國際原油價(jià)格反彈將對化工類商品走勢產(chǎn)生哪些微妙影響?

  方正中期期貨研究院院長王駿博士接受華爾街見聞對話,暢談了對2017年中國商品市場走勢的判斷。

  王駿指出,今年中國“一帶一路”進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段,美國將啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,這均對有色金屬形成宏觀環(huán)境的利多,包括銅、鋅和鎳。

  對于原油價(jià)格反彈對商品市場的影響,王駿認(rèn)為,原油減產(chǎn)以及供需層面的改善將繼續(xù)推動(dòng)原油反彈,在此背景下,中國國內(nèi)化工品仍將受到成本端的推動(dòng),整體運(yùn)行將繼續(xù)上移。

  針對農(nóng)產(chǎn)品(11.5800.161.40%)的行情,王駿的判斷是,一季度雞蛋、玉米出現(xiàn)大漲的可能性都很小,油脂可能保持穩(wěn)中上漲的趨勢,白糖仍將以震蕩走勢為主,關(guān)注政策指引。

  此外,王駿還指出,2017年鋼鐵需求端將弱于2016年,但是“去產(chǎn)能”將更多沖擊產(chǎn)量,在需求尚未大幅下滑的時(shí)間窗口,存在供不應(yīng)求的牛市行情,去產(chǎn)能執(zhí)行力度決定了鋼價(jià)的高度,且同時(shí)也會催生鐵礦的結(jié)構(gòu)性行情。

  以下為對話實(shí)錄:

  華爾街見聞:2016年黑色系的上漲一定程度上是資金推動(dòng)型,2017年商品市場的機(jī)會是否更多來自于基本面因素?(比如從供給轉(zhuǎn)向需求)

  王駿:2016年利率下行刺激了房地產(chǎn),提升了大宗商品配置需求,一定程度上從資金推動(dòng)了市場的火爆行情。但是市場的火爆主要因素仍然是其供需基本面,資金只是次要因素,我并不認(rèn)同2016年是資金推動(dòng)市。

  對比大宗商品,2016年除了大漲的黑色系,也有下跌的品種,比如玉米、玉米淀粉等。即使大漲的黑色商品當(dāng)中,漲幅也是有明顯區(qū)別的,雙焦?jié)q幅是翻倍的,鋼材漲幅剛過60%,同為鋼材的螺紋與熱軋卷板漲幅也有明顯區(qū)別,資金偏好的螺紋鋼2016年并沒有跑贏熱軋卷板。

  2017年的行情有區(qū)別于2016年的基本面,2016年鋼鐵需求同比增加0.9%,而供給則同比增加0.4%,上漲的主要基礎(chǔ)在于需求,下半年的雙焦行情也是基于其下游鋼鐵產(chǎn)量增加,與自身“去產(chǎn)能”的同時(shí)也去產(chǎn)量之間的錯(cuò)配。

  我們預(yù)計(jì),2017年鋼鐵需求端將弱于2016年,但是“去產(chǎn)能”將更多沖擊產(chǎn)量,在需求尚未大幅下滑的時(shí)間窗,存在供不應(yīng)求的牛市行情,去產(chǎn)能執(zhí)行力度決定了鋼價(jià)的高度,且同時(shí)也會催生鐵礦的結(jié)構(gòu)性行情。

  我們認(rèn)為2017年的主要矛盾點(diǎn)在供給端而非需求端,尋求機(jī)會更多需要從供給端來挖掘。

  華爾街見聞:從去年行情看,貿(mào)易商在整個(gè)商品市場價(jià)格波動(dòng)中扮演著什么角色?

  王駿:貿(mào)易的本質(zhì)是商品的交換,一般表現(xiàn)形態(tài)則是商品的流通,它把價(jià)值鏈的上下游、生產(chǎn)者和消費(fèi)者密切的聯(lián)系起來,是整個(gè)價(jià)值鏈條中重要的一環(huán)。但很久以來,每當(dāng)商品價(jià)格發(fā)生變化時(shí),很多機(jī)構(gòu)或分析師更多是從“供給”、“產(chǎn)量”、“庫存”、“需求”等方面進(jìn)行基本面分析,卻很少從作為市場重要主體之一的貿(mào)易商層面去關(guān)注作用于商品的因素。2016年商品表現(xiàn)強(qiáng)勢,大幅反彈,貿(mào)易商在整個(gè)商品市場價(jià)格波動(dòng)中扮演著重要的“穩(wěn)定器”的角色。比如:鋼貿(mào)企業(yè),當(dāng)鋼材價(jià)格下跌到一定程度(鋼貿(mào)企業(yè)的心理價(jià)格),鋼貿(mào)企業(yè)則會低價(jià)買進(jìn)鋼材,從而會支撐鋼價(jià);反之,當(dāng)鋼材價(jià)格上漲到一定程度,鋼貿(mào)企業(yè)則會高價(jià)賣出鋼材,從而會抑制鋼價(jià)上漲。

  華爾街見聞:2017年“一帶一路”將進(jìn)入正式推進(jìn)階段、特朗普上任后將加大基建,這兩大因素會否給有色金屬帶來一波周期性機(jī)遇?

  王駿:中國的“一帶一路”進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段,美國將啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,這均對有色金屬形成宏觀環(huán)境的利多,包括銅、鋅和鎳。

  從有色金屬基本策略來說,一個(gè)是逢低做多銅的主力合約,邏輯是從去年四季度開始通縮結(jié)束和礦的減少這兩個(gè)邏輯還是有持續(xù)性的。

  而且礦的減少,2017和2018年的增量是20萬噸,但是2015和2016年是50-70萬噸的區(qū)間,所以未來礦增量下降是個(gè)趨勢性事件。從下游需求來說,空調(diào)補(bǔ)庫存只是經(jīng)歷半年,包括電力電纜有好的表現(xiàn)。反套來說,人民幣貶值會對銅價(jià)有支撐作用。

  另外,國內(nèi)的庫存處于比較低的水平,國內(nèi)補(bǔ)庫存帶來銅價(jià)比較好的動(dòng)力。

  華爾街見聞:部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格跌入歷史谷底后,一季度會否出現(xiàn)一波大反彈?會否成為“春季行情”的龍頭板塊?

  王駿:近期國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處于低位的當(dāng)數(shù)雞蛋、玉米,但一季度出現(xiàn)大漲的可能性都很小。油脂可能保持穩(wěn)中上漲的趨勢。白糖仍將以震蕩走勢為主,關(guān)注政策指引。棉花走勢不太樂觀。具體來看:

  雞蛋:2017年一季度供應(yīng)預(yù)期將有所收緊,是支撐現(xiàn)價(jià)偏強(qiáng)預(yù)期期價(jià)走強(qiáng)的主要支撐,目前該形式并未發(fā)生變化,但是在春節(jié)前,雞蛋現(xiàn)價(jià)大幅跳水跌破成本位下挫,令雞蛋5月期價(jià)遠(yuǎn)超過合理的持有成本,賣方保值優(yōu)勢明顯下,價(jià)格走勢或?qū)⒚蓧m,并且在3月份雞蛋開始增加車板交割,5月交割壓力或有增加的情況下,令5月期價(jià)形勢不容樂觀,近期關(guān)注現(xiàn)價(jià)能否回暖以及高齡雞淘汰進(jìn)程。

  玉米:連玉米現(xiàn)已跌至歷史的低位,從供需面來看,目前我國玉米貿(mào)易現(xiàn)已轉(zhuǎn)向清淡,年前進(jìn)一步下跌空間有限。春節(jié)后是傳統(tǒng)的飼料消費(fèi)淡季、東北深加工企業(yè)庫存漸滿以及南方進(jìn)口谷物集中到貨量增加,將利空玉米市場,預(yù)計(jì)2月份玉米價(jià)格或繼續(xù)維持節(jié)前的低位態(tài)勢,3月份之后,下游企業(yè)庫存消耗殆盡,補(bǔ)貨需求將有提升,玉米價(jià)格或有低位反彈的可能,但反彈空間有限,整體來看,1季度不會出現(xiàn)一波大反彈。

  油脂:通常,一季度油脂消費(fèi)轉(zhuǎn)淡,節(jié)后初期可能偏淡,但大勢震蕩上行的態(tài)勢不變,總體來說還是繼續(xù)看漲思路。棕櫚油供需緊張繼續(xù)支持油脂市場。

  白糖:白糖一季度是產(chǎn)糖旺季,供應(yīng)充裕加上拋儲計(jì)劃滿足市場需求毫無問題,糖價(jià)恐難出現(xiàn)單邊上漲。三月份商務(wù)部對于進(jìn)口糖的調(diào)查或出結(jié)論,調(diào)查結(jié)果對于糖價(jià)可能會有影響。

  棉花:一季度受春節(jié)假期影響,棉花需求相對偏淡。而3月份可能又將迎來國家拋儲,供應(yīng)形勢不太利多。

  華爾街見聞:原油價(jià)格反彈的影響下,化工類商品在今年將呈現(xiàn)什么走勢?

  王駿:原油減產(chǎn)以及供需層面的改善將繼續(xù)推動(dòng)原油反彈,在此背景下,國內(nèi)化工品仍將受到成本端的推動(dòng),整體運(yùn)行將繼續(xù)上移。

  但由于塑料、PP、甲醇、PVC等品種在2016年漲幅較大,長期來看,部分透支成本利好,因此預(yù)計(jì)未來漲幅受到一定限制。而瀝青、PTA這兩個(gè)品種在2016年上漲幅度相對較小,在2017年會受到資金層面更多的關(guān)注,預(yù)計(jì)波動(dòng)較大,但這兩個(gè)品種所在行業(yè)均屬于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,因此整體上行的空間也受到限制。

  總的來看,2017年在原油反彈的背景下,國內(nèi)化工品運(yùn)行整體向上。

  華爾街見聞:今年商品市場總體上的供需錯(cuò)配會否出現(xiàn)改善?實(shí)際上,除了供需因素外,運(yùn)力問題也是去年商品價(jià)格走強(qiáng)的一大因素,該因素會繼續(xù)影響今年市場走勢嗎?

  王駿:近幾年,由于煤炭需求和價(jià)格連續(xù)幾年低迷,煤炭鐵路運(yùn)力計(jì)劃也逐年縮減,部分運(yùn)煤車皮也逐步淘汰。2016年前三季度,全國煤炭鐵路運(yùn)量呈現(xiàn)同比大幅下降的局面。9月下旬,煤炭主產(chǎn)區(qū)公路“治超”新政實(shí)施,高企的公路運(yùn)輸成本迫使部分煤炭運(yùn)輸回歸鐵路運(yùn)力,進(jìn)而導(dǎo)致鐵路車皮緊張??涌诿禾勘揪凸?yīng)緊張,而產(chǎn)出的煤炭又不能一時(shí)間運(yùn)送到港口,港口庫存始終低位,又進(jìn)一步推高了煤價(jià)。進(jìn)入10月份,隨著煤炭鐵運(yùn)需求的不斷上升,太原、鄭州、呼和浩特、烏魯木齊、西安等五大鐵路局紛紛調(diào)整運(yùn)價(jià),恢復(fù)基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)率甚至后續(xù)追加調(diào)高運(yùn)價(jià)。運(yùn)費(fèi)上漲,進(jìn)一步增加了煤炭的采購成本,為不斷上漲的煤價(jià)推波助瀾。

  發(fā)改委隨后多次開會協(xié)調(diào)煤炭鐵路運(yùn)力銜接的問題。鐵路總公司也進(jìn)一步加強(qiáng)了指揮調(diào)度,全力組織煤炭運(yùn)輸。10月份,全國煤炭鐵路運(yùn)量1.7億噸,同比已實(shí)現(xiàn)正增長。進(jìn)入11月份,煤炭鐵路運(yùn)量的同比增幅將進(jìn)一步改善,有效緩解港口煤炭庫存較低的局面。

  從長期結(jié)構(gòu)看,“十三五”運(yùn)煤鐵路改善明顯的就是“三西地區(qū)”(甘肅的河西、定西和寧夏的西海固),特別是蒙西地區(qū)(以呼包鄂為核心和引擎,輻射帶動(dòng)烏蘭察布、巴彥淖爾、烏海和阿拉善4個(gè)盟市)。主要在兩大線路,一是“蒙華(吉)鐵路”,由蒙西出發(fā)經(jīng)由陜北煤炭基地直接南下至長江流域;另外一條是山西中南部鐵路,由山西中南部直達(dá)山東日照港(3.990,0.030.76%),這條線路雖然在2014年底通車,但受制于景氣因素,運(yùn)力和效益尚未發(fā)揮,隨著2016年運(yùn)力需求回升,2017年有比較大的增長空間。

  (文章來源:華爾街見聞 )


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